Austeritätspolitik vs. die Gesundheit der Eurozone - und wie sie sich auf den Anstieg der deutschen und österreichischen Immobilien auswirkt

Marktfundamentalistischen Herbert Hoover/Heinrich Brüning Wirtschaftsdoktrinen, die die Eurozone dominieren, setzen Wirtschaftswachstum und Chancen ernsthaft ein. Und das nicht nur in der Eurozone.

Da sich die führenden Mitte-Links-Parteien, vor allem Sozialdemokraten, aber auch die Grünen, die Austeritätspolitik weitgehend zu eigen machen, ist die öffentliche Diskussion über dieses zentrale Wirtschaftskonzept ernsthaft eingeschränkt. Es ist nicht so, dass die damit verbundenen Probleme unmöglich komplex sind. Aber sie zu verstehen, erfordert mehr als ein endloses Recycling von müden Klischees und Stammtisch Plattitüden.

In Deutschland und Österreich erleben nicht nur Großstädte, sondern auch kleinere, sich aufschwingende Immobilien- und-Mietpreisen. Frances Coppola hat einen großen Teil der Antwort parat: "Steigende Immobilienpreise scheinen das einzige Mittel zu sein, mit dem die Menschen in der Eurozone ihren verlorenen Reichtum wiederherstellen können". (The Eurozone's Long Depression Coppola Comment 05/06/2019)

(Alle Übersetzungen aus dem englischen in diesem Beitrag sind meine.)

Aber weil der Marktfundamentalismus die Berichterstattung in der Presse und Kommentare und die Aussagen der Politiker so dominiert, klingen einige Begriffe, die ziemlich elementare sind, wie exotische Behauptungen für einen Großteil der Öffentlichkeit. Coppola verweist hier zum Beispiel auf die buchhalterische Realität, dass die kombinierten öffentlichen und privaten Defizite oder Überschüsse in einer Wirtschaft seine Außenbilanzdefizit/Überschuss (current accounts deficit) entsprechen, d.h. dem, was im Volksmund als Handelsdefizit/Überschuss bezeichnet wird. Jamie Galbraith stellt in The Predator State (2008) [Deutsch: Der geplünderte Staat (2010) ] eine zugängliche Version dieser buchhalterischen Identität zur Verfügung, die von realen wirtschaftlichen Faktoren produziert ist.

Die Eurozone als Ganzes erfährt erhebliche Überschüsse, das heißt, sie exportiert mehr als sie importiert. Und seine größte Volkswirtschaft, Deutschland, weist kontinuierlich Überschüsse auf, die von einer Politik gestützt werden, die den Anstieg der deutschen Reallöhne unter der Produktivitätssteigerung hält. Das bedeutet auch, dass in der Eurozone die Ersparnisse innerhalb sie hoch sind. Die Kehrseite ist, dass die Inlandsinvestitionen hinterherhinken. Und die strukturellen Schwächen des Euro als Währung, so Coppola, begrenzen die Steigerung der EU Wirtschaft zu viel:

Volkswirtschaften springen nach einem "plötzlichen Stopp" nicht immer wieder zurück [wie etwa der plötzliche Stillstand bei den Nettoinvestitionen der Eurozone im Jahr 2011]. Wenn die Investitionen nicht zurückkehren, dann bleibt die Wirtschaft in einer Krise stecken. Das ist der Eurozone passiert. Es braucht viel, viel mehr Investitionen. Die Investitionen der heimischen Konzerne wachsen langsam, doch die EZB sagt, dass die Haushalte noch immer den Schuldenabbau betreiben. Und staatliche Investitionen sind so gut wie abwesend, da die Regeln für einen ausgeglichenen Haushalt in der gesamten Eurozone weit anziehen und Brüssel droht, drakonische Sanktionen gegen jedes Land zu verhängen, das es wagt, ein großes Defizit zu erwirtschaften. Unterdessen bleiben externe Investoren fern, abgeschwächt von den schlechten Wachstumsaussichten der Eurozone und steigenden politischen Risiken.

Aber die Behörden der Eurozone haben sehr gute Gründe, eine Politik zu verfolgen, die externe Investitionen abschreckt. Der "plötzliche Stopp" 2011 zerstörte den Euro beinahe. Die Verantwortlichen in der Eurozone riskieren keinen weiteren. Der Leistungsbilanzüberschuss und die damit verbundenen Kapitalexporte sind schützend. Denn wenn man sich nie von der Außenwelt ausleihen kann, können sie nicht schaden. Und wenn man Brutto-Kreditgeber nach außen ist, hat man etwas Einfluss auf sie. Natürlich können sie immer noch Ihre Währung verletzen, aber da Sie keine Auslandsschulden bedienen müssen, verursacht das kein großes Problem. Es hilft Ihnen einfach, mehr von ihren Waren zu verkaufen. Alternativ können sie sich weigern, Ihre Waren zu kaufen; in diesem Fall wird der Verlust von Exporteinnahmen Ihre Bevölkerung ärmer machen. Aber schau, die Menschen sind schon an Sparmaßnahmen gewöhnt, denn so halten Sie Ihren Leistungsbilanzüberschuss aufrecht. Noch mehr Schmerzen werden sie nicht bemerken, wenn die Exporteinnahmen versiegen.

In der Tat verhält sich die Eurozone in der gleichen Weise wie die Entwicklungsländer seit der Asienkrise von 1997, und zwar aus den gleichen Gründen. So wie die Entwicklungsländer exportorientierte Wachstumsstrategien verfolgten und große Devisenreserven aufbauten, um sich vor plötzlichen Stopps zu schützen, tut die Eurozone nun, die durch ihren eigenen "plötzlichen Stopp" gezeichnet ist, dasselbe. Vielleicht denken die Staats-und Regierungschefs der Eurozone, dass die Investitionsklima, die das schlechte Wachstum, die hohe Arbeitslosigkeit und die hartnäckig niedrige Inflation der Eurozone verursacht, ein fairer Preis ist, den man zahlen muss, um die Eurozone zusammenzuhalten. [meine Hervorhebungen]

Wir wissen, dass in Europa und den USA rechtsextreme populistische Parteien aus Teilen der Öffentlichkeit schöpfen, die selbst nicht in offensichtlicher wirtschaftlicher Not stecken. Andere Faktoren als rein wirtschaftliche treiben einen Teil der Unterstützung für diese Parteien an, darunter Faktoren wie Fremdenfeindlichkeit, die besonders Menschen mit einer autoritären Wendung ansprechen.

Aber wirtschaftliche Stagnation und Unsicherheit schaffen Bedingungen, die demagogische politische Appelle erleichtern. Die Menschen, die Angst davor haben, die Kontrolle zu verlieren, immer eine Sorge für Autoritären, reagieren mit erhöhter Angst auf allgemeine Bedingungen, die unsicherer oder turbulenter werden. Wenn es den demokratischen Ländern nicht gelingt, einige der Auswirkungen dessen, was Coppola die Lange Depression nennt, umzukehren, werden diese Bedingungen weiterhin die rechte Demagogie nähren.

Coppola bettet diesen Tweet von Adam Tooze über die Eurozone auch ein:

This data on Eurozone net saving should be retweeted daily! Large foreign lending is the flip side of the current account balance. But it is the low level of domestic investment and the complete absence of net public investment since 2012 that is truly dramatic. @SoberLook pic.twitter.com/5qtbpGiny3

— Adam Tooze (@adam_tooze) May 2, 2019

Ich werde auch diesen hervorheben:

Whilst at summit get-togethers America’s business leaders fret about “populism” and “class war”, on earnings calls they complain about “higher wages”. Love the fact that you can actually quantify this stuff. @ArborResearch via @SoberLook pic.twitter.com/M8FDcSzUgk

— Adam Tooze (@adam_tooze) May 3, 2019

(Eine englische Version dieses Beitrags findet man hier.)